“买入并长期持有，和以前的情况已经截然不同了，”惠特尼·蒂尔森和约翰·海因斯在《个人金融》杂志中写道：“我们坚决反对频繁的交易行为，但是在一个变化日新月异的时代，买入股票后就对它置之不理，也存在很大的风险，特别是在技术更新如此快速的情况下。”
蒂尔森和海因斯引用诺基亚作为例子。诺基亚曾经是手机市场的标杆企业，“在落后于竞争者几个产品周期之后，诺基亚从市场的顶端迅速跌落”。
稳定和持久的收益
巴菲特说，就股票的期限而言，他最钟爱的是永远持有，但仅限于以极低价格买入的核心股票。在股价疯涨时也曾经一度退出股票市场，他自己也无法解释为什么在市场变得一无是处的时候，还一直持有那些核心股票。
市场条件有利的时候，巴菲特也会毫不犹豫地投身到短期获利的行列。
然而，长期以来，格雷厄姆的理念让投资者持续地获得17%，或更高的年收益，彻底打破了市场的“零和游戏”中无人能从中获利的观点。固然，投资需要耐心、恒心和热情，对于愿意面对挑战的投资者来说，投资也充满了刺激和回报。
基于一贯的收益水平，一笔100万美元的价值股投资5年之后，将上涨到220万美元，如投资于受大家追捧的优质股票，只能得到160万美元，投资于标准普尔500指数也只能得到190万美元。
如果投资的期限增加到10年，价值投资的优势就更可观。10年后的价值股投资上涨到490万美元，而普通股票和标准普尔500指数的投资收益分别是310万美元和340万美元。买入并长期持有的策略需要专注和灵活性，它仍然是我们的不二选择。
现代投资组合理论是对价值投资的挑战吗？
现代投资组合理论由经济学家马科维茨在20世纪50年代提出，并一直沿用到20世纪70年代，被视为金融数学模型的一大进步。现代投资组合理论涵盖了很多数学的概念，包括均值方差分析，资本资产定价模型和有效市场假设等在高等金融学课程中最常见的内容。其观点是，在任何一个风险值上都有可能建立收益最大化的投资组合。
现代投资组合理论的另一个观点是，投资者永远无法战胜市场，收益高于市场平均水平无非是通过承担高于市场平均水平的风险来实现的。
另外，现代投资组合理论还认为从长期来看，没有人可以比市场表现得更出色，股票市场上演的是零和游戏，任何人最终所获得的无非就是平均收益而已。
同时，该理论还指出，当股市不景气时，承担风险的投资者们将无处可逃。
尽管现代投资组合理论被共同基金和对冲基金的经理们广泛使用，像巴菲特这样的独立投资者也提醒我们，现代投资组合理论要求详细的分析，并使用复杂的对冲和其他方法，似乎不是很见效。
美国长期资本管理公司（LTCM）始于1998年的失败印证了该理论的缺陷。
美国长期资本管理公司是一家美国的对冲基金公司，在高负债的情形下使用固定收益套利、统计套利和配对交易等方法。由其前任副总裁约翰·麦瑞威瑟于1994年创立，在此之前他曾担任过所罗门兄弟公司债券交易部门的主管。该基金的董事会成员中包括很多知名的投资人和专家学者。
美国长期资本管理公司在创立之初曾取得过年回报率达40%的骄人业绩，但在1998年俄罗斯金融危机爆发之后不到4个月的时间里，损失就攀升至46亿美元。
美国长期资本管理公司的损失引发了市场的剧烈震动，美联储监管的大银行和投资公司共同出资对其施以援手，2000年年初，它仍然难逃倒闭的厄运。
说到底，现代资产组合理论在实际运用中并不成功。投资成功依赖于投资者的态度、方法和决心。对大多数投资者来说，与其使用复杂的方法和策略或依靠市场的平均水平，不如去投资于冷门的股票，并等待市场慢慢承认其价值。
