有时只是凭借头中直觉的一闪念，我们就能够毫厘不差地得出结论，而有时我们的本能反应却不尽如人意。有一些答案需要经过大量的研究和高深的分析才能得到，而有时候这种方式却束手无策。近几十年来，社会学家们认为过度自信是很多错误发生的主因，比如过度的股票交易和市场波动性、CEO们低劣的投资决策、劳资谈判中代价高昂的拖延以及诉讼，甚至包括战争。据称在投资市场中，那些在黑天鹅事件发生时大幅亏损的投资者都是自信得过了头的人。为了避免此类风险，投资者们可能要试着别那么自信，不作决策，只持有现金。然而，尽管这样可以确保他们在黑天鹅突然出现时安然无恙，却也根本无收益可赚。而且就算是在其他领域，不够自信似乎对于决策者也没什么助益。我认为，社会学家们犯了只见树木不见森林的错误，决策者真正需要做的，是在过度自信和不够自信之间找到一种平衡。
本章的目的，就在于帮助大家快速、高效地找到这一平衡。首先讲的是一个准确但却不够自信的推荐评级的故事，然后我们会看到自信在期货交易中会产生什么样的作用，自信满满何以会是作决策时一个不够准确的信号以及在真实世界中自信来自何方。本章中还有一个核对表，帮助读者进行训练，让自信成为准确决策的一个良好信号。
在运用高深、复杂的分析手段时，分析师往往会过度自信，这对于处于这个信息密集的世界里的我们是一个非常危险的陷阱。我通过两个故事阐述了在建模时过度自信会产生怎样的危害。第一个故事是关于我对Countrywide公司所作的研究，这家公司曾经是全美名列前茅的抵押贷款公司。第二个故事讲述了为什么次级贷款损失所造成的破坏性后果比抵押贷款分析师们所预计的更为严重。黑天鹅事件横扫抵押贷款和房地产市场，这一错误是一个主要原因，因而我们需要了解到底哪里出了问题。
首先让我们来看一个不够自信的范例。
CIT的试验：自信应有怎样的基础
2007年12月底，我和同事安迪·伯纳德参加了一个为十几个卖方分析师举办的早餐会，主办者是CIT集团的高管，地点在该集团位于第五街的总部。CIT集团是一家商业金融公司，为中间市场的企业提供各种不同种类的商业贷款。由于CIT集团本身并不是一个银行，所以它并不能吸收储蓄，只能在资本市场通过举债进行筹资。公司的高管为我们演示了几张幻灯片，简要地介绍了公司的业务前景。其中一张幻灯片展示的是公司即将到期的债务。CIT计划就其将于2008年到期的数百亿美元的债券和一些新的无担保债务以及资产持债务进行再融资。
这引起了我的注意。2007年底，资本市场已经因为流动性问题而举步维艰。我不知道债务市场是否会在几个月的时间里冻结，或者那些大型金融机构是否会纷纷倒闭，但我确切地知道，放债人都认为流动性在不断恶化。此外，我还记得在过去的一段时间里，CIT曾因其无担保债务利差过大而身陷窘境。不过，因为我和安迪都忙着跟进其他公司的情况，并没有花很多时间考虑CIT及其将要到期的债务。直到几个星期之后我才注意到，CIT的无担保债务的信用违约互换（CDS）的点差已经显著提高，这表明市场已经开始对CIT的风险状况表示担忧（图3.1）。（信用违约互换是一种衍生品合约，其价值与公司债券的价值同向变动。一旦公司违约，信用违约互换就会偿付。）如果点差保持高位，发行新的无担保债券的成本就会非常高昂，甚至不再可行。然而从12月份的早餐会以来，公司的股票价格并没有发生值得注意的变化。
注：以上内容图略，图片内容请参考原图书
