借道A50 曲线做空
此外，国际热钱还存在“曲线做空中国”的途径。
在2010 年4 月，经济学人披露高盛的一份关于如何对冲经济下滑的报告，尝试着曲线远程做空中国。高盛在报告中分析如何通过战略布局，能够从中国经济的下行中获得杠杆收益。同在2010 年4 月份，摩根士丹利也发布了一份内容相近的报告，上面注有“高度机密(highly confidential) ”的字样。报告主题是：如果中国经济出现下行风险，如何从中获利？
由于中国实行严格的金融管制，缺乏做空的金融产品，国际热钱直接做空中国经济难度很大，因此他们试图以“曲线做空中国”的方式获得利益。根据高盛和摩根士丹利做空中国经济的方案，他们还会选择与中国经济联系最为密切的国家进行做空，并最终把焦点锁定在韩国和澳大利亚。
高盛的逻辑是，中国经济的繁荣伴随着澳元和韩元的走强，这是资本持续流入亚洲所致。中国经济一旦出问题，伴随经济衰退的必将是资本撤离亚洲，从而导致韩元、澳元的大幅下跌。
而这些方案都指向了一个共同点——做空五个与A 股有关的股票指数衍生品。HSI 香港恒生指数、HSCEI 香港恒生中国国企指数、KOSPI 韩国股票指数、AS200 澳大利亚股票200 指数、Ishares 安硕新华富时中国A50 指数ETF （以下简称“A50ETF”）。
而其中，A50ETF 正是一项极具杀伤力的武器，它是目前港股市场上成交最活跃的A 股ETF 。而A50ETF 在A 股遭遇11 月12 日大跌之前，就开始了交投异常活跃的情况。在11 月8 日，A50ETF 走到了近期的高位，当日报收14.78 元，而在随后的11 月9 日，A50 开始掉头下跌，当日下跌1.08% 。
接着，A50ETF 持续下跌，在其身上的沽空压力开始增大，11 月10 日，港股全日沽空69.29 亿元，占大市成交6.34% ，涉及股份343 只，其中A50 成为当日的沽空之王，最多成交额达6.43 亿元，占沽空额9.29% ，占该股当日成交量的28.88% 。当日A50ETF 报收14.32 元，较前日下跌2.05% 。在10 日当晚央行一如市场预期调升存款准备金率，在11 月11 日，A 股早段低开后转升，市场反映显示上调存准金率的消息或已被消化。
12 日大跌当日，11 月12 日当天，A50ETF 的成交量突然放大，当日成交31466 万股，当天急挫3.06% 至收盘的13.92 元，较8 日最高点已跌去5% 。同时，A50 再度成为沽空额最大的标的，当日沽空额最多达9.18 亿元，占总体港股沽空额的10.77% ，占当日该股成交量的20.96% 。
到了15 日，上证指数经历了周五的惊魂一跳后，当天小幅回调，收盘时重回3000 点以上，报收3014.41 ，小幅上升28.98 点，升幅0.97% 。然而在众多国际大鳄云集的香港市场，A50ETF 却似乎在预告A 股仍未安宁。
11 月15 日上午开市后，A50 再度成为当日焦点，到中午收盘之时，A50ETF 依然位居港股沽空之首，占整体沽空量的10.85% ，沽空额2.58 亿元，相当于股份成交16.62% 。与此同时，A+H 概念的重头红筹股也遭到了巨大的沽空压力，中国人寿(21.67，-0.23，-1.05%) 及中国平安(51.18，-0.08，-0.16%)H 股当天半日的沽空量各占半日港股总沽空量的6.65% 及4.83% ，涉及资金为1.58 亿及1.15 亿元，分别占各股成交量的22.69% 及23.96% 。
到了收盘后，A50ETF 依然以3.62 亿元的沽空成交资金量，成为当日沽空之王，占当日港股总沽空额7.34% ，占该股成交量的14.48% ；紧随其后的仍然是中国人寿及中国平安H 股，当天两股的全天沽空成交金额分别为2.52 亿及1.9 亿元，占总沽空额5.1% 及3.86% 。
11 月16 日A 股再度大跌当日，A50EFT 、中国人寿及中国平安H 股再度雄踞港股沽空前三位。
A50ETF 又一次充当了A 股走势的预言者。事实上，A50ETF 充当A 股的预言者已不是第一次。
这背后与香港市场的A50ETF 投资工具设计有关，一般ETF 基金投资的对象为实股，但也会投资一些衍生工具，而A50ETF 本身并非直接买入A 股，而是透过一种名为CAAPs (China A-Shares Access Products) 的衍生工具间接投资A 股。
CAAPs 发行人通过拥有的QFII 额度买入若干A 股，并将每只成分A 股以认股权证方式发行CAAPs ，因此A50 只要投资于CAAPs ，就可曲线投资A 股。而在香港，A50 中国基金的两家做市商花旗和巴克莱银行发行有关新华富时A50 成分股的CAAPs ，提供给海外机构投资者买卖。
在这种机制下，A50ETF 可以成为资金在做多或做空A 股前利用的“烟雾”。大资金可以通过以少量资金先行做多或做空A50 基金，这对A 股的市场参与方对后市的判断产生重要影响，从而实现“四两拨千斤”的效果。
在那一次暴跌中，我因为持同样的空头看法，幸免于难。原因是因为我对美国中期选举和美联储的议息会议心存疑虑，等待趋势明朗。
这里是我2010 年10 月底写给同行的一个文章，表示我的看法：
上午沪胶市场开盘几分钟内就摸高至33000 ，之后在32700 左右横盘一个小时后，直线下跌1300 点，再回到31700 ，横盘至结束。而日胶市场一度达到4200 美元的高位。橡胶现货与期货价格都到了从业人士和投资者的心理平衡点，多头开始获利回吐，空头开始尝试加码，这个时候，大家的心里都脆弱不堪，停下来观望。
今年是一个泡沫年，由全球政府债务危机引起的流动性泛滥，从美联储开始实行的定量宽松，到日本政府调节银行隔夜拆借率为0，这一个触发点导致了数十天来橡胶期货的暴涨。中国政府持续不断的房地产调控，引发了资金从房地产行业横溢，大量的资金来到金融市场，期货市场也承接了大量资本。同时热钱赌人民币升值，进入中国的速度和数量都非常可观，仅在上个月就达到1000 多亿美金。
可以说，这一次的大宗商品暴涨，就是货币泛滥引发的。
后续的行情，在突破现货4000 美元、沪胶期货33000 点之后，投资者都会停下来看看。轮胎厂的全线亏损导致行业协会向国家申请释储；伯南克在上周五的晚间讲话中声称进一步的定量宽松到11 月份；对中国汇率操控国的指控也推迟到11 月份；美国经济数据的好转，也使全球投资者对伯南克所说的定量宽松政策有了缩小规模的推测。
这一切的压力，会迫使橡胶行业和期货投机者在多头上的力量停滞观望，从技术指标来说，多头也存在超买的压力，获利回吐。否则整个橡胶市场的交易存在无人接盘的压力。
从7 月份到10 月份，这是牛市的第一阶段，犹犹豫豫到节后的猛然爆发。在10 月下旬的十来天内，如果没有特别的消息刺激，将会有一段时间的盘整。
美国11 月份的中期选举将会产生重大的影响。由于选民对奥巴马政府经济复苏政策的失败、巨额赤字和失业状况等的不满，预计美国民主党将会落败，共和党获胜。这样奥巴马后续的许多政策将会受到众议院的阻碍。美联储推出的定量宽松政策，会受到共和党的质疑。
所以，这会对目前全球化的资金泛滥、货币贬值、大宗商品上涨等局面产生影响，美元贬值驱动的流动性横溢会有所缓和。但是欧元区和日本经济体并不稳定，所以不代表债务泡沫期结束，橡胶向上突破35000 的可能性仍旧存在。现货到4500 美金的可能性也仍旧存在。
是否有可能，我们还要看中国政府的政策。调控房地产和压制通货膨胀成为政策面的两难选择。而发出的声音是可能牺牲通胀，在粮食等民生产品控制和敏感的房地产行业行政干预，这样就对大宗商品和产能过剩无法过分干预。
所以，泡沫仍旧继续。橡胶向上的趋势仍在。
由于中国金融市场是一个封闭的市场，海外热钱并不会流到国内，我们国内所谓的热钱大多数是我们自己的钱，无论是黑色、灰色、白色资本，都是我们的钱。有房地产上赚取的利润、有实体经济流出的投资、有各个信托和私募来的游资、有非法所得的资本等等，这些所谓的热钱都是我们自己的钱。
