第四节 用黄金平衡汇率风险
一、平衡美元资产贬值风险
对于国内投资者而言，一个极具现实意义的问题是人民币的不断升值。当前国内居民的外汇资产主要是美元存款，在人民币逐步升值的现实和预期下，而且美元也因其自身的因素面临长期下跌的压力，因此国内居民持有美元资产就面临着汇率风险的损失，如图1-5人民币/美元牌价所示。
图1-5 人民币/美元牌价走势图（1995-2011年）
如投资者手中持有一定数额的美元资产，则需要寻求一种汇率风险对冲工具，但目前国内的外汇投资渠道和方式非常有限。实际上，由于黄金与美元存在高度的负相关关系，黄金就自然而然地成为了对冲美元汇率风险的绝佳选择。
举例而言，假设某位投资者投入1万美元购买为期一年、约定收益率为5%的银行理财产品，那么他首先需要将人民币兑换成美元。假定此时美元兑人民币汇率为1∶70，则该投资者需要付出本金7万元。一年以后，在产品到期时按约定收益率收回本金和利息即10500美元。
如果这时美元汇率贬值，兑人民币汇率为1∶60，那么投资者的回报实际上已经缩水，即69300元。而如果在投资组合中加入一定比例的黄金资产，就能有效对冲美元资产的风险，因为黄金与美元通常呈负相关关系。实际上，黄金在近几年的上涨，一大原因正是由于美元汇率的不断走低。
二、平衡人民币资产风险
在人民币升值的预期条件下讨论平衡人民币资产风险未免会被认为不合时宜，但我们不要忘了，人民币升值的预期也就是近几年的事情，而在1998年之后的几年，对人民币的预期是要大幅贬值，当时黑市上人民币/美元的汇率已跌至10∶1。
而目前人民币升值已至高潮，有远见的投资者就必须考虑如何不将所有的资产都放在人民币资产这一个篮子里，如何平衡人民币资产的风险。人民币资产的另一头，当然就是外币资产，平衡人民币资产的主要手段，就是投资海外市场。但在当前资本项目管制的情形下，操作上比较麻烦，只适合有一定海外资产，并对海外市场有相当认知的投资者。
对于多数的普通投资者，可将黄金做为一项平衡人民币资产风险的便捷手段。投资者通过在国内购买黄金，即使是用人民币标价，也可以平衡人民币汇率或资产贬值的风险。原因就在于黄金的价格是最具国际性的，国内的金价基本上跟随国际金价的走势，人民币汇率上的变化也很敏锐地反映到人民币标价的黄金价格上来。
例如，一投资者在160元/克时购买了10千克的黄金（假设当时的人民币/美元为8∶1，则黄金的美元价格为20美元/克），如果人民币对美元的汇率大幅走贬，变成10∶1，而此时国际市场上的美元价格仍旧为20美元/克，则国内人民币价格的黄金变成200元/克，投资者手中的黄金并未跟随人民币汇率贬值，以人民币标价反而是升值了，因而达到了平衡人民币资产贬值风险的目标。
因此，黄金就提供了一个绝佳地平衡人民币资产风险的手段——在资金不需要兑换成外汇，也不需要将资金“出海”的情况下实现，同时也避免了当前持有外币资产导致的汇率损失。
