二、筹资方式的选择
筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式:(1)吸收直接投资;(2)发行股票;(3)利用留存收益;(4)向银行借款;(5)利用商业信用;(6)发行公司债券;(7)融资租赁;(8)杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金,后几种方式筹措的资金是负债资金。
筹资渠道解决的是资金来源问题,筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题,它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道,但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得,同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此,企业在筹资时,应实现两者的合理配合。
随着我国金融市场的发展,企业的筹资有多种方式可以选择,在购并中企业可以根据自身的实际情况选择合理的方式。
(一)借款企业可以向银行、非金融机构借款,以满足购并的需要。这一方式手续简便,企业可第二章 企业筹资管理诊断23以在较短时间内取得所需的资金,保密性也很好。但企业需要负担固定利息,到期必须还本归息,如果企业不能合理安排还贷资金就会引起财务状况的恶化。 (二)发行债券债券是公司筹集资本,按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定利息和偿还本金义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点,但债券融资的来源更广,筹集资金的余地更大。
对于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产控制权较为重要,而且销售额与盈利情况相对稳定,增加资本可以大幅度增加盈利的企业,可选择申请发行债券来开展社会筹资。但发行债券也必然增加企业的负债率与经营风险,因此需要慎重决策,并拟定到期还本付息的计划。
按偿还期限的长短债券发行可分为短期(1年以内)与中长期(1年以上)两种;按能否转换为本企业股票,可分为单纯债券与可转换债券两种;按偿还方式一般可分为到期偿还、期中偿还和展期偿还三种;按有无担保,可分为有担保企业债券与无担保企业债券两种。企业应从实际出发,认真选择,慎重决策。
(三)普通股融资普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本,股息也不需要像借款和债券一样定期定额支付,因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。
随着社会化大生产的发展,企业实行多元化产权改制的需求日益迫切,在进行企业产权重组的同时通过吸收股份来筹资,正越来越成为当前企业发展的一种主要方式。吸收股份筹资,主要是指组织公司制企业时,向社会法人定向募集股份,以及按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关部门批准的股票上市公司而言,则还可通过股票上市,向社会公众募集股份。普通股融资在转换企业的体制、机制的同时,通过股份与股票运作实现了企业筹资的目的。
发行股票可以筹措社会资金,并分散企业风险,但股票也绝不是如某些经营者误认为的“不要还本付息的长期资金”。发行股票是指向社会公众交出一部分企业资产所有权,同时也意味着公众拥有的所有权、收益权与对企业经营的公开监督。如果企业经营不理想,股民虽然没有足够多的投票否决权,但他们可以抛出股票,即“用脚来投票”,使企业的产权价格迅速下跌。
(四)优先股融资优先股综合了债券和普通股的优点,既无到期还本的压力,也不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本,且优先股股东虽然负担了相当比例的风险,却只能取得固定的报酬,所以其发行效果不如债券。
(五)可转换证券融资可转换证券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的利益,因此其成本一般较低,且可转换债券到期转换成普通股后,企业就不必还本,而获得长期使用的资本。虽然可转换证券有诸多优势,但这一方式可能会引起公司控制权的分散,且如到期后股市大涨而高于转换价格,则会使公司蒙受财务损失。
(六)购股权证融资购股权证是一种由公司发行的长期选择权,允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票,其一般随公司长期债券一起发行,以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券。另外,在金融紧缩期和公司处于信任危机边缘时,购股权证可给予投资者一种补偿,以鼓励投资者购买本公司的债券。其与可转换债券的区别在于,可转换债券到期转换为普通股并不增加公司资本量,而认股权证被使用时,原有发行的公司债并未收回,因此可增加流入公司的资金。