黑色星期一:1987年10月19日的灾难(3)

由于昨天的混乱,经纪人在今天开盘时将会得到更大的操作空间。昨天很多投资者将订单限定在一定价格上—通常是机构投资者采用—却目睹了价格下降如此之快以至于感觉被市场所遗弃,起码在他们的订单被处理之前是这样。吃一堑长一智,今天他们进入市场时要确保订单及时在“市场中”得到执行—本来这个价格是由专业经纪人来决定的。布兰迪委员会发现市场开盘时大多数数量巨大的买单属于“市场订单”,这让纽约证券交易所的专业经纪人可以在开盘时报出高于周一收盘价的价格。

布兰迪报告引证了延期开盘的92种股票(相对于周一的187种股票)中存在的供需不平衡问题。专业经纪人再次启动危机应急计划,交易开始后的半个小时内对延迟开盘的股票的买卖盘价差不予理会。然而,由于数个小时里一些专业经纪人犹豫着没有发出指令,同时“很多经纪人”在开盘前根本没放出任何预先指令,而直接以远高于昨天收盘价的价格进行交易,所以使得那些宽松的交易规则也被置之脑后了。

如果要解释的话,可能用“斑比”①理论比较合适—如果你说不出有用的东西,那就别说。很明显,今天上午的这个“有用的东西”应该是让今天的开盘价显著高于昨天的收盘价的东西。但可惜只有少数经纪人在注意卖盘的不平衡,而不是买盘。负责分析经纪人在67只蓝筹股方面交易行为的证券交易委员会(SEC)职员霍华德?克莱姆发现,有26只在今天开盘时延迟了,其中“大多数的不平衡—当然是最大的几只—在买盘一方。”但是,看一眼今天之后6个月的数据,他会意识到很多卖盘方面的不平衡。“看着面前的数据,我估计60%属于买盘不平衡,40%是卖盘不平衡。”他说。

许多针对92种开盘时被延期的股票的指令只有有限的价值。SEC报告注意到,开盘前的大量指令的买卖盘价差太大,因此对潜在的买卖双方没有多少真正的指导意义。例如,通用电气(GE)昨天的收盘价是41.875美元。最初9点52分时的开盘指令是买入价45美元,卖出价65美元;10点30分时是40~55美元,11点开盘则变为46.5美元。通用电气的经纪人向外界宣传,交易开始的20多分钟后卖盘和买盘之间有20美元的差价,一个小时后这只地球上最重量级股票的买卖差价仍有至少15美元。对于一个资深的交易人来说,这样的指令代表着观望的信号。

其他一些专业经纪人则不顾买盘似乎不大的失衡,以明显偏高的价格开盘。一个典型例子就是,道琼斯30种工业股票之一的大西洋福田公司(AtlanticRichfield)以75美元的价格、267000股开盘,上升了10点,买盘剩余仅为13000股。

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