优秀企业是什么？
有这么两类企业： 第一类每年赚12%， 你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%， 但所有多余的现金必须进行再投资―― 它总是没有分红。这让我想起了那个卖建筑设备的家伙―― 他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器， 并说：“ 我所有的利润都在那里了， 在院子里生锈。” 我们讨厌那种企业。
喜诗糖果：优秀企业的个案研究
如果喜诗糖果（ 在我们收购它的时候） 再多要10 万美元（ 巴菲特插口说：“1 万美元”）， 沃伦和我就会走开―― 我们那时就是那么蠢。
伊拉· 马歇尔说你们这两个家伙疯啦―― 有些东西值得你们花钱买的呀， 比如说优质的企业和优质的人。你们低估了优质的价值啦。我们听进了他的批评， 改变了我们的想法。这对每个人来说都是很好的教训： 要有能力建设性地接受批评， 从批评中吸取教训。如果你间接地吸取我们从喜诗糖果学到的教训， 那么你将会说，伯克希尔是建立在建设性的批评之上的。
错误
伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会， 却没有采取行动。这些是巨大的错误―― 我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。
这样的错误可以分为两类：1. 什么也不做， 沃伦称之为“ 吮吸我的大拇指”；2. 有些股票本来应该买很多， 但是只买了一点。
在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后， 我们有很多次犯了相同的错误。很显然， 我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上， 但却让我们失去了几十亿美元。
由于坐失良机的错误（ 是无形的）， 绝大多数人并不会注意到它们。我们会主动说出我们犯下哪些坐失良机的错误―― 就像我们刚才所做的那样。（ 刚刚在讨论的是， 他们因为沃尔玛的股价上涨了一点点而没有买进， 结果犯下了少赚100亿美元的错误。）
当股价下跌时买进
过去几十年来， 我们经常这么做： 如果某家我们喜欢的企业的股票下跌， 我们会买进更多。有时候会出现一些情况， 你意识到你错了， 那么就退出好了。但如果你从自己的判断中发展出了正确的自信，那么就趁价格便宜多买一些吧。
诱人的机会总是转瞬即逝的。
真正好的投资机会不会经常有， 也不会持续很长的时间， 所以你必须做好行动的准备。要有随时行动的思想准备。
小投资者的机会
如果你今天只有很少的资本， 年纪尚轻， 那么你的机会比我年轻时要少一些。当年我们刚走出大萧条。当时人们认为资本主义很糟糕。
20 世纪20 年代出现了许多弊端。当时有个笑话是这样的， 一个家伙说：“ 我买股票是为了晚年， 这种方法很灵验―― 不到六个月，我就觉得自己像个老头了！”
你遇到的困难更大， 但这并不意味着你没办法做得好―― 只是需要更多时间而已。但那有什么关系呢，你能活得更长久啊。
如果我是你， 我就会买些很小的股票， 寻找一些罕见的错误定价的机会， 但这类机会的确是很少。
股票卖空
卖空股票， 却又看到股价因为某些因素而上涨， 是很苦恼的事情。你在生活中不应该去做这么苦恼的事情。
护城河和持续的竞争优势
旧的护城河正在被填平， 而新的护城河比以前更难预测， 所以事情变得越来越难。
学习过程
