第三章 总经理必修的财务分析方法（6）

 

3营业周期

营业周期是指从取得存货到销售存货并收回现金的这段时间。

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

对于一家公司来说，营业周期越短，公司流动资产的运用效率越高，管理水平也越高。

4总资产周转率

为综合考察公司资产管理水平，可以计算总资产周转率。

总资产周转率=销售收入÷平均资产总额

一般来说，总资产周转率越高，公司的资产管理水平越强。

六、财务指标的综合运用

以上我们对企业从财务风险、资本结构、赢利能力和营运能力四个维度分别进行了分析，这些指标如果纳入同一个分析框架内，将能更好地帮助总经理判断企业的状况。

财政部等部委于1999年6月联合发布、2002年修订的《国有资本金绩效评价规则》及《国有资本金绩效评价操作细则》，是我国目前最为完善的企业综合评价体系。该规则要求对国有企业的绩效考核采用统一的评价指标及标准。该评价体系总共32个指标，以资产收益率为核心，运用多因素分析法，形成了评价企业财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力等4个方面的综合指标体系。

净资产收益率反映了企业利用净资产获取利润的能力。该指标通过分解能对企业状况进行全面判断。首先，引入总资产，净资产收益率可以分解为资产净利率和权益乘数的乘积（见图3-2 Level 2）。其中，权益乘数反映了负债规模，该指标越大，企业负债率越高，财务风险也越大。接下来，引入营业收入，资产净利率可以分解为销售净利率和总资产周转率（Level 3）。销售净利率反映了企业的赢利能力，资产周转率反映了企业的资产管理水平。

图3-2杜邦分析体系分解图

分解过程如下：

Level 1:净资产收益率=净利润÷平均净资产

Level 2:净资产收益率=资产净利率×权益乘数

Level 3:净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

这个分析过程是由美国杜邦公司首次提出的，因此也称为杜邦分析体系。下面我们通过一个具体的案例来看看该指标的综合运用。

甲公司2008、2009年净资产收益率都为1212%，其他指标如表3-9所示。你认为该公司的财务状况有变化吗？

表3-9甲公司财务指标分析

2008年2009年

净资产收益率1212%1212%

资产净利率6%6%

权益乘数202202

销售净利率5%3%

资产周转率122

从表面上看来，该公司净资产收益率两年均一致，财务状况似乎未发生变化。但通过进一步分析可以发现，该公司2009年仅负债规模未发生变化（权益乘数不变），但赢利能力却下降，因为销售净利率从5%下降为3%，资产周转率从12上升为2，因此资产管理水平的上升掩盖了销售获利水平下降的事实。公司还需要进一步了解销售净利率下降的原因并寻找解决措施。

【提醒】净资产收益率不仅是对国有企业进行绩效评价的指标，也是我国证监会对上市公司进行考核，确定上市、配股资格的重要指标。对企业进行财务分析的时候，仅仅孤立地看某一个指标是没有意义的，要综合判断各类指标对企业综合绩效的影响，并从中找出影响企业绩效的症结所在。原因找得越具体越细致，对策就越有针对性和可操作性。切忌使用只看一点不计其余的分析方法。

表3-10是四家大公司2004年的财务指标。你能从中获得哪些信息呢？

表3-10杜邦分析体系的比较分析

公司名称净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数

IBM公司3271%899%097次374

宝钢集团978%877%05次221

GM公司305%034%055次1644

华夏银行929%945%003次2857

IBM公司综合绩效最好，各指标也都良好。宝钢集团各指标属正常范围。华夏银行虽然综合绩效不错，销售净利率也很高，但负债规模特别大，权益乘数达到2857，资产周转速度也慢，但并不能据此简单地说该企业财务风险很高，因为这可能与其金融企业的性质有关。其财务风险需要与金融企业进行比较后才能做出进一步判断。GM公司综合绩效最差，销售净利率也显示出该公司赢利能力差，而且权益乘数居高不下，表明该公司负债规模相当高，财务风险不容忽视。

七、上市公司常用财务分析指标

在对上市公司的财务分析中，通常会使用一些指标。