第四章 动静间捕捉时机(2)

甘当“胆小鬼”

我自认是一个“胆小”的投资者,只有在价值低估区间才变得胆大,敢于买进一些觉得可以持有一辈子、可以“结婚”的股票。不过,如果涨幅超过预期,我也会择机卖掉。在低估值走向高估值的市场转化进程中,我大多数时间均是等待。

到底什么是胆大?什么是胆小?我发现对于证券市场参与者来说,胆子大小竟有两种完全相反的定义。我称之为证券投资领域的“胆量相对论”。

定义A     胆大:在熊市末期入市,甚至敢于贷款入市;

胆小:在牛市末期不断卖出,因为股价太高(市盈率太高)而不敢买了。

定义B     胆大:在牛市末期贷款入市,股价再高(市盈率高)也敢追;

胆小:在熊市末期卖出,怕股价继续跌。

“股市不死鸟”科斯托兰尼以前者来定义胆量,但中国大部分投资者的胆量却以后者来定义。总结我十多年在国内和香港的投资体会,那就是在中国证券市场上买卖股票,冷清时,买对,不买也对,卖则错;狂热时,卖对,不卖也对,买则错。

我在任何时候都重申,资产安全永远应排在第一位的重要位置。所以必须小心驾驶,保持谨慎并尽力减少犯错。

当目标公司跌到我的估值标准以下时,就是连续下跌的飞刀我也敢玩;但其余时间,我甘愿做一名 “胆小鬼”。

波动不是风险

许多金融机构的风险控制部门,在评价投资风险时,都习惯用很多量化指标和复杂的经济学术语。我并非科班出身,真不明白太复杂的公式,但好歹也是理工科出身,数学方面的评估指标,还是一看就能明白。

量度风险,最常用的指标就是前文提及过的贝塔值( )。如果股票的净值波动与市场同步,贝塔值就是1;如果股票的净值波动是市场的两倍,贝塔值为2;如果股票的净值波动是市场的70%,贝塔值则为0.7,余此类推。用这个方法评估风险,得出的结论就是贝塔值愈小,风险愈低;贝塔值愈大,风险愈高。

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