人们的信心空前膨胀，他们甚至坚信“股价只涨不落、地价只升不降”。1990年1月3日，20位著名企业家在《日本经济新闻》进行股市预测时，一致乐观地认为1990年的股价将继续上冲至42000~48000点。
“意料之外”的十年急剧冷缩
事情出乎绝大多数人的意料。1990年1月4日，东京证券交易所新年开盘的首日，在众多日本国民的期待之中，日本股市一改往日的牛市表现，首日平均股价便下跌了202日元，两周之后，平均股价跌破37000日元。
众多的日本股民一片惊愕，唯一令他们心安的是众多的投资家和评论家的观点：这只是股市的暂时调整，股市还会恢复到持续上升的轨道上来。然而，日本股民至今也没有等到“股市持续上升”的那一天，等来的却是股市泡沫的破裂和长达10年的熊市。
1990年4月2日，日经平均指数跌破了3万日元防线，暴跌至点，比1989年末的最高值下降了，反应灵敏的部分投资家开始从股市撤退资金，资金开始从股市向银行回流，一部分人寿保险公司也开始抛售手中长期持有的股票。半年后，也就是1990年10月1日，日经平均指数降至点，股市总市值蒸失了270万亿日元以上。股票的下跌也引起国内债券市场的恐慌，抛售股票、债券的资金迅速流向海外，日本金融市场出现了股票、债券与日元三重贬值的混乱现象。1992年4月1日，东京证券市场的日经平均指数跌破了17000点，日本股市陷入恐慌，8月18日降至14309点，基本上回到了1985年的水平。到此为止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票时价总额由1989年底的611万亿日元降至299万亿日元，3年减少了312万亿日元，日本股市的泡沫彻底破灭。
日本房地产市场的崩盘比股市的崩盘稍晚一些时候。1990年9月，日本最大的广播电视机构NHK连续五个晚上在黄金时段播放了有关土地问题的特别节目，指出地价是可以下跌的，并提出应让日本的地价下降一半，同时主张进行土地税制的改革，限制房地产融资。这一节目像颗重磅炸弹，其巨大的舆论冲击力揭开了日本泡沫经济破灭的序幕。以这一节目的播出为转折点，日本的地价自二战结束以来第一次开始急速下跌。1991年，巨大的地产泡沫自东京开始破裂，迅速蔓延至日本全境。土地和房屋根本卖不出去，陆续竣工的楼房没有住户，空房到处都是。房地产价格狂跌，当年，六大城市的房地产价格下降了15％～20％。据2005年日本国土交通省发表的地价统计数据，日本全国的平均地价连续14年呈下跌趋势。与1991年相比，住宅地价已经下跌了46％，基本回到了地产泡沫产生前1985年的水平；商业用地下跌了约70％，为1974年以来的最低点。
暴跌的股价和地价使居民持有的金融资产价格严重缩水，个人金融资产的暴跌所产生的负资产效果导致消费信贷收缩，居民消费锐减。1991年，日本轿车销量增长率也出现了自1981年以来的首次负值。经济泡沫的破裂给日本经济的发展留下了严重的后遗症。20世纪90年代日本国内生产总值的实际年增长率为，而且就连这的增长也是日本政府累计10次动用财政手段刺激经济才勉强获得的。从1990年算起，日本经济陷入了长达十几年的衰退，日本股市暴跌了70%，房地产连续14年下跌。
