《美元的衰落》 推荐序(2)(2)

    连美元相对衰落的结论,我们都很难轻易得出。是的,自2002年以来,相对一篮子货币,美元已经贬值已经超过25%。然而,我们必须注意到:纵然美元相对世界其他主要货币持续贬值,各国所累积的美元储备资产却几乎直线攀升,不断创出天文数字般的惊人记录。目前世界各国所累积的外汇储备资产超过5万亿美元、接近6万亿美元,全球新增的美元计价资产高达数十万亿。仅2001年-2007年,日本和中国净增加的外汇储备就高达1.8万亿美元。中国外汇储备累积速度尤其令人震惊:中国外汇储备总量已经突破1.8万亿美元!相应地,美国国债数量屡创新高,已经超过10万亿美元。“弱势美元”或“贬值美元”与美元储备货币和美元资产的急剧增加,形成最强烈的对照,我称之为“美元悖论”。

    与二战刚结束时相比,美元地位似乎是衰落了。那时美国工业产出占世界工业产出的70%,黄金储备占全球的79%,美国是唯一一个没有经历战争破坏的大国,全世界的重建都要依靠美国。然而,从美元全球霸权角度看,那时的美国却不如今天,因为那时美元霸权的统治还仅仅限于西方国家。今天,美元却是真正意义上的全球货币,美联储是真正意义上的全球中央银行。美元究竟是衰落了还是更加强大了?我们绝不能轻易做出简单结论,也不能轻率认同美国学者的判断。

    为什么美元贬值或“弱势美元”与美元资产急剧上升同时存在?易言之,我们应该如何解释“美元悖论”?美元贬值是否就意味着美元的衰落和崩溃?要回答这些重要问题,我们必须深刻理解国际货币体系演变的基本规律。我将这个基本规律概括为人类货币体系演变的“大国理论”或“帝国理论”。大国定理的基本推论是:

    (1)伟大国家创造伟大货币;强权国家拥有强权货币;霸权国家必定支配霸权货币体系。

    (2)霸权国家必定最大限度利用其“货币特权”擭取铸币税收入、并以此掠夺其他国家之资源。手段包括:无限制发行货币以降低货币真实价值、掌控货币体系以控制他国产业发展和税收制度、掌控货币体系以推行霸权国家的政治经济游戏规则。

    (3)霸权国家之货币,必定是全球最主要的储备货币、支付手段、结算工具、价值储藏手段、计价单位、资本市场交易工具、外汇市场干预货币、信息发布的主要媒介。

    (4)霸权国家必定动用一切手段,粉碎任何挑战其货币霸权之努力。任何改革现存国际货币体系之倡议,必然遭到霸权国家之否决。

    (5)霸权国家之金融市场(债券市场、股票市场和货币市场),必定是全球之金融中心。其他地区之金融市场,皆围绕该中心运转,就像太阳系的行星围绕太阳运转一样。

    (6)若霸权国家之货币纯属“法定货币”,没有任何贵金属或物质做最后支持(纯粹纸币),那么一般而言,霸权国家之国际收支必定是赤字,因为:只有霸权国家之国际收支出现赤字,她才能为世界其他国家输送储备货币。此乃国际经济学之“古诺定律”(TheCournot’sLaw)的简单推论。

    (7)霸权国家可以在相当长时期内,维持贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字(三大赤字),因为霸权国家之全球金融中心地位,确保世界其他国家自动为其三大赤字融资。

    (8)三大赤字意味着霸权国家之总体国民储蓄长期维持低水平(甚至为负储蓄)。

    (9)霸权国家之金融企业,必定是全球金融产业的垄断者。

    (10)霸权国家必定不遗余力地要求其他国家开放金融市场和金融产业。

    迄今为止,完全符合上述“十大事实”的货币本位制,只有当今的美元本位制(TheDollarStandard)。它肇始于1913年美联储的创立,经过1936年美、英、法“三国货币协定”和1944年的布雷顿森林协议,最终完成于1971年的“尼克松新政”和1976年的IMF章程第八条款第二修正案。

    从帝国定理的基本逻辑出发,我们可以尝试得出一个基本结论:从大历史角度看,美元还远远没有衰落,更谈不上崩溃。或许,我们很快会迎来一个新的强势美元周期。

    最后回到维金的著作。公正地说,从逻辑推理之严密和事实证据之详尽两方面衡量,维金的著作称不上质量上乘之作。不错,他分析了美元近期贬值的各种原因,包括美联储不负责任的货币政策、美国政府的财政赤字、国民的低储蓄以及相应的美国国际收支赤字,有许多富有启发的见解。维金不是职业经济学家,相应文笔比较生动活泼,引用资料比较广泛,某些资料饶有趣味。这些是他著作的主要优点。当然,对全球投资策略感兴趣的读者,或许能从该书最后一章得到某些启示。如果读者能够受到维金著作的刺激,愿意自己去深入研究美元霸权的兴起和运作机理,那可能就是本书最大的贡献。

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