"重要的是经济，傻瓜！（It抯 the economy, stupid!）"这是1992年美国总统选举中，候选人比尔·克林顿（Bill Clinton）的竞选阵营所提出来的口号。这个口号后来被评为选举史上最佳的口号。不知道是不是托这个口号的福，克林顿后来让一堆人跌破眼镜，顺利当选。当时共和党的布什（George H. W. Bush）阵营，因为第一次波斯湾战争的大胜，对于连任过分乐观了。
每当我想起这个口号，脑中都会浮现欧洲的传奇投资家安德烈·科斯托兰尼。如果把他的想法跟克林顿的口号结合在一起，我想应该会变成"重要的是钱，傻瓜！（It抯 the money, stupid!）"。科斯托兰尼曾经对"钱"下过比谁都清楚明了的定义。以我个人的经历来说，我曾经在几年前房地产价格将涨之时，买过重建公寓。当时帮助我下决定的人，就是这位现在已作古的科斯托兰尼。
不管是投资股票还是房地产，首先要考虑的就是"钱的量与趋势"。股市格言"供需优先于题材"，说的也就是这个道理。如果钱犹如潮水一般蜂拥而来带动行情，常会比个别性题材的行情更具爆发力。常常你只是发呆一阵子，赫然发现苗头不对，开始慌张的时候，整个行情已经变了。这种情况下，再怎么叹息也是没有用的。如果身边有靠理财而致富的人，我想他们都是用某种方式抓住了这种上涨的波段。反过来说，理财失败的人都错过了这种上涨波段，甚至没搭上上涨的末班车。这一种趋势就扮演了为人们重新分配财富的角色。
到目前为止，我们所经历的上涨大波段，背后都有"流动性"在支撑。所谓流动性，是有关股票转换成现金难易程度的经济术语。到目前为止，韩国综合股价指数超过1000点的总共有三次。第一次是在1989年3月，当时因为首尔奥运的特殊需求以及油价、利率与韩元三低带来的景气，让股市首次突破千点，接下来是1994年9月，以及缔造有史以来最高纪录的1999年7月。这几次行情的共同特征之一，就是流动性特别好。
不只股市如此，房地产市场也一样。2001年起让韩国房价急涨的幕后推手，也是流动性。我们用最单纯的方式计算，金融风暴前投入韩国房市的资金为176兆韩元，风暴后则超过400兆韩元，可以说增加了一倍有余。就是因为这么大一笔钱投入市场，才让"房地产大乱"成为韩国的流行语，并让房价持续攀升。
但是人们有将过去经验瞬间忘掉的倾向。这一波房价上涨前，几乎没有什么专家预言会上涨。开始上涨之后，倒是有不少专家跑出来表示会持续上涨。专家做出这种行为也不是第一次了，所谓经济的历史，就是许多行为的一再重复。
科斯托兰尼说，决定股市行情的，就是"通货量与新股发行量"和"心理要素（乐观或悲观）"这两种原因。他将自己的主张用以下的公式表达：
行情=钱+心理在这两种要素中，扮演最重要角色的，就是"流动性"。因为大众的心理很善变，不太能精准预测。科斯托兰尼指出："最重要的，通常都是流动性。而对于流动性，我们这些专业投资人某种程度上可以预测。这是因为政府的经济政策向所有人公开。相反地，心理是完全无法预测的。"流动性为什么重要呢？我们继续听科斯托兰尼怎么解释。
"这里所说的钱这种要素，我将其视为可以随意操纵证券市场的东西。如果钱都用来买高利率的债券，或都被银行的高利率定存吸走，能用来买股票的钱就只剩下一点点。简言之，钱被高利率绑住了。"科斯托兰尼是善用比喻的名家，接下来他用"大盆子"与"小盆子"继续解释。大盆子里装着整体经济的钱，小盆子则装着证券市场的钱。当出现贷款大增、外汇流入、贸易顺差时，水会流进大盆子，而企业或个人手上有非急需的余钱时，大盆子的水会溢出流入小盆子。"水满出来之后就会流进小盆子，也就是证券市场，结果就是股价上涨。"现在剩下的问题是，要如何确定流动性。科斯托兰尼说："长期的流动性变化也许不好推测，但短期的一定可以推测。你可以将中央银行的决定、规模较大银行的放款政策当做线索。"怎么说呢？我们来看看最近韩国房价上涨的情形。房地产价格的上涨原因有好几种说法，但每种说法的共同点就是低利率，也就是丰富的市场流动性。
当市场利率降低的时候，债券价格会上升（以此来将债券利率降低到与市场相同的水平），特别是大笔金钱如潮水进入市场时，会从流动性高的东西开始，依序让价格上涨。金钱流动的属性，就是会最晚到达有金钱障碍的地方，这里所说的障碍是指税金，或者该资产的变现性低。房地产中，这个金钱流入的顺序是住家→办公大楼→店面→土地。上世纪80年代那一次房地产价格暴涨时，就是按照这个顺序。只有韩国是如此吗？并不是的。如果你有读财经报纸的习惯，就会发现近来以全球性的低利率为基础，使得流动性大增，将美国、英国、澳洲等地的房地产价格都抬高了两倍以上。而涨价的顺序，也跟上述一模一样，从流动性最高的国家开始。
我们再谈一件事，就是科斯托兰尼说的"规模较大银行的放款政策"。看起来他是针对股市说的这段话。但其实伟大投资家所说的这些道理拿到房地产市场，也一样适用。最近韩国房地产市场流入这么多资金，各金融机构扮演了决定性的角色。他们开始争抢住宅抵押贷款这块大饼，等于是帮房地产战场提供了充足的弹药补给。不管是银行还是信用合作社，甚至保险公司，都火力全开抢占房贷市场。1999~2000年有注意股票交易的人，应该很清楚当时韩国各金融机构抢着借出股票抵押的贷款。这是因为他们判断股票会继续上涨，钱应该不至于收不回来。
上面所说的住宅或股票抵押贷款，差异只在于担保品不同，运作的机制都完全相同。那么要怎么样才能得知这些银行的放款政策？阅读财经报纸的金融版，一个月至少会出来一次这类的新闻。请各位务必要阅读。
